（原标题：缺钱的京东故事还能讲多久?）

4月20日，据海外媒体报道，京东计划发行15亿美元的债券。对此京东方面表示对外媒的报道不予置评，但这家电商平台对资金需求的隐忧或许也浮出了水面。

京东到底有多缺钱？

根据早前京东媒介总监康建接受媒体采访时透露的数据显示，" 截至2015年年底，京东的流动资产为580亿人民币，所以完全不存在资金吃紧的任何担忧。" 从这个角度来看，现在的京东看似并不缺钱。而按照京东的说法，其眼下的现金流虽然稳健，但京东会首要看重公司的高速发展，而不是追求短期盈利目标。

在今年京东年会上，刘强东明确了京东未来的三大发展方向，将主要聚焦在电商、金融和技术三大领域，电商包含京东商城、京东到家，金融包含京东金融和正在申请的京东财险，技术则以云技术和京东智能为主。2015年京东已在金融、O2O、技术等战略性创新业务方向积极布局，对永辉超市、金蝶软件、天天果园、饿了么、易车网、途牛网、分期乐等进行了一系列战略投资，而这些投资与京东的生态布局密切相关。

从这个角度来看，虽然京东的流动资产非常充足，但其对资金的渴求并不小。眼下对京东来说，亏损主要是来自两块业务：京东金融和金融到家，而这两块都需要持续不断的投入资金。仅以京东金融为例，根据腾讯科技整理的数据显示，京东金融2015年前三季度亏损为6.77亿元，净亏损率为53.8%。再比如京东到家，要做研发、产品，建物流体系，这同样会有很多大量投入。

我在《刘强东呼吁放弃自建电商，京东现金流告急是根本原因》一文中，其实对京东的现金流进行过分析：

庞大的现金流给企业带来的好处不言而喻。假如今年京东的营收为360亿元，亏损20亿元，但账期为一个月，如果其每个月营收按平均数来算为30亿元，那么京东到年底手里反而多出了10亿元，这10亿元始终存在账期会一直在京东的账上，这就是现金流。如果账期延长达两个月，那么现金流就变成了40亿元。所以只要京东的营收越来越多，而亏损不是大幅增加的话，京东手里的钱足够用很多年。

京东的流动资产很大程度上是来自于商家的账期结算，这些钱虽然都在京东的账上，但本质上却是京东在借商家的钱，这需要在一定期限后还给商家的。现在的京东仍然处于亏损之中，流动资产虽然看上去很多，但如果用来进行战略性的布局无疑会增加资金链断裂的风险，毕竟属于未来也就意味着不会是短期投入，从这个角度来看，现在的京东无疑是非常缺钱的。

亏损游戏还要玩多久？

不久前京东公布了2015年第四季度和全年业绩报告，从财报来看，京东明显呈现出了两极分化的局面。收入和交易大幅增长的同时，亏损额也在迅速扩大。2015年全年，京东总收入1813亿元，同比增长58％，但净亏损却也高达94亿元，比上一年的50亿元增加了88％。现在的京东正面临着「做得越大，亏得越多」的尴尬局面。

艾媒咨询CEO张毅向《中国经营报》记者表示：「我认为京东出现亏损，还是经营过程中没有把好关，或者说不是良性的商业模式。因为电商很容易出现亏损，这在电商行业里已经成为共识，但电商又是大家需要的东西，那么谁能够改变命运，商业模式是很重要的点」。

对京东来说，其出于长期亏损之中，虽然有出于战略布局层面的考虑，京东金融和京东到家这两块业务也确实增加了这家公司的想象空间，但从根本上来说还是其长期存在的商业模式问题。

我们知道京东能够从一众电商平台中脱颖而出，很大程度上在于其自建的物流体系，但自建的物流体系却也给京东带来了巨大的成本压力，前不久京东提升了运费门槛，其背后也是在为了填补巨额亏损。京东早前高度依赖3C家电产品，但后期也逐渐发现了这种模式的弊端，开始虚心向阿里巴巴学习，并着力转型成为全品类的综合性购物平台，非电业务未来成为京东的重要突破口。

短期来看，京东的转型看上去已经成功了。2015年的财报数据显示，日用商品及其他品类商品GMV已占京东总GMV的 48.7%。但眼下京东却面临一个非常重大的问题就是3C市场不保。随着阿里巴巴将线上流量和苏宁的线下渠道打通，京东的3C优势现在丧失。

刘强东可能也意识到了这个问题，并在提出了要「全面超越美苏、成为行业第一」的目标，但对京东来说，一线城市以及线上基本已经处于饱和状态。刘强东认为，「我们增长的核心驱动力现在还是消费者快速地从线下往线上转移，如果你到北京上海广州这些城市看，很多电脑城、家电连锁店都相继关闭，消费者转移的程度非常明显，接下来的消费者往线上转移主要来自三到六线城市，现在你去一些县城，他们还有电脑城，而且生意还挺火，这是我们未来的市场空白。」但线下渠道一直是国美和苏宁的优势所在，京东的赶超谈何容易。

故事终归不是长久之计

《哈佛商业评论》在近期的一篇文章中这样写到：这是一个荒诞的现实。自从亚马逊开启「以盈利换营收」的商业时尚之后，那些苦苦挣扎在盈利边缘甚至持续亏损的企业一时间都变得「理直气壮」起来，它们不停地向公众和投资者兜售新的模式、新的技术和新的业务，而企业盈利与否或者何时盈利，似乎成了它们最不屑于提及的话题。而京东本质上就是靠这个模式发展。它的历史就是一直在亏损，一直在融资。

事实上好像确实如此，一直处于亏损中的京东对于「故事」自然是乐此不彼。不赚钱，但京东的交易总额和净收入却每年都在增长，增速都在加快，保不齐哪天就成为第一了；不赚钱，但京东最强势的3C家电仍然只占到10% 的市场份额，未来的市场想象空间仍然巨大；不赚钱，但京东已经继电商之外，开辟了金融和技术两块未来战场，并不追求短期盈利目标 ....

虽然近年来我们也看到了京东的一些改变，从当初的纯电商变成了现在的「电商是主业，金融是核心，技术是未来」，但在新业务的烧钱过后，其何时能够实现盈利仍是个未知数。或许现在的京东还不担心，只要核心业务继续保持高增速，京东所讲的故事就仍然有足够的支持。但当长期亏损迟迟看不到盈利之时，资本市场此时还能多少耐心，而支撑京东的那些故事可能也将不复存在。

值得一提的是，亚马逊在不久前发布的财报公布，2015年全年近利润5.96亿美元。或许对于京东来说，应该是时候认真思考一下盈利的问题了。